創始人的博弈：股權分配中的三種定時炸彈
時間：2016-11-07 14:11:55 瀏覽： 0
本文(wen)來(lai)自阿爾法公(gong)社，作者系 Alex 蔣亞(ya)萌（阿爾法公(gong)社創始合(he)伙(huo)人）
股權分配的缺陷(xian)是(shi)一顆埋在團(tuan)隊(dui)心臟的定時炸彈，能(neng)量足以使團(tuan)隊(dui)瞬間崩盤。
而且，股權(quan)分配缺陷非(fei)常普(pu)遍，我(wo)見過(guo)的(de)團隊有(you)三分之(zhi)一(yi)都存在(zai)不(bu)同(tong)程度的(de)問題。一(yi)般，問到創始人創始團隊股權(quan)分配，如果(guo)有(you)明顯的(de)缺陷，談話就此而至。一(yi)是因為分配缺陷帶來的(de)巨大風險(xian)，二(er)是因為懷疑創始人本身的(de)判斷(duan)力。
股權(quan)(quan)分配問題發(fa)生在創(chuang)(chuang)始團(tuan)隊(dui)形成的最早期，因(yin)此像先天殘疾，令(ling)人(ren)痛心(xin)，但是難以逆轉。產生的原因(yin)多(duo)種多(duo)樣。在那(nei)個階段，創(chuang)(chuang)始人(ren)忙于開發(fa)、搭團(tuan)隊(dui)、談(tan)(tan)離職、找(zhao)融資，往往對股權(quan)(quan)分配懵懵懂(dong)懂(dong)。創(chuang)(chuang)始人(ren)之間(jian)談(tan)(tan)得最多(duo)的是兄弟感(gan)情，對談(tan)(tan)利(li)益談(tan)(tan)權(quan)(quan)力遮(zhe)遮(zhe)掩(yan)掩(yan)。
股權分配，可(ke)以成為(wei)公司高速(su)增長(chang)的發動(dong)機(ji)，也(ye)可(ke)以成為(wei)埋在心臟的定(ding)時炸(zha)彈(dan)。
先說一個我接觸的真實的案例：
張(zhang)碩（化名）已(yi)經拿到兩個基金的(de)口頭承諾term sheets，成功在(zai)(zai)望。就在(zai)(zai)我準備打印(yin)term sheet給他的(de)時候，我問(wen)他：
“你(ni)們三位(wei)(wei)創始人，你(ni)和(he)田江(jiang)都全職了，另一(yi)位(wei)(wei)陳大鵬，之前(qian)你(ni)說(shuo)拿到(dao)天使(shi)投資就全職加入，定了嗎？”
“他(ta)現在(zai)還出不來。”
“那他30%的股(gu)份怎么安排(pai)的？”
“工商登(deng)記，那30%是在(zai)他名下的(de)。因為項目(mu)剛(gang)開始的(de)時候(hou)，大(da)鵬和我(wo)們的(de)投入(ru)一樣(yang)多，而(er)且他商業(ye)經驗最豐富，投資人都是他介紹的(de)。”
“他(ta)沒有全職，股(gu)份(fen)(fen)就(jiu)已(yi)經在(zai)他(ta)名(ming)下(xia)，這是個巨大(da)(da)的(de)(de)風險。Term現在(zai)我(wo)還不能給你(ni)，你(ni)和大(da)(da)鵬必(bi)須談一下(xia)。我(wo)的(de)(de)建議是他(ta)的(de)(de)股(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)到你(ni)名(ming)下(xia)代持。等(deng)他(ta)全職之后，再進行正式分配。希望大(da)(da)鵬從公司的(de)(de)大(da)(da)局著想(xiang)，是他(ta)的(de)(de)終歸是他(ta)的(de)(de)。”
張(zhang)碩(shuo)接下來的(de)一(yi)周進(jin)行了(le)痛(tong)苦地談判，其挫(cuo)折感遠遠大于他(ta)(ta)和投資(zi)人談融資(zi)。期(qi)間(jian)，我(wo)和另一(yi)位(wei)投資(zi)方也和陳大鵬直接打過電(dian)話，嘗試讓(rang)(rang)他(ta)(ta)全(quan)職加入(ru)或者(zhe)股份轉讓(rang)(rang)給張(zhang)碩(shuo)代持(chi)，或者(zhe)至少(shao)是(shi)部分(fen)轉讓(rang)(rang)。但是(shi)，都被拒絕(jue)了(le)。投資(zi)人無法繼續(xu)推進(jin)投資(zi)。張(zhang)碩(shuo)非常痛(tong)苦。兩個(ge)月后，我(wo)驚訝(ya)地聽說，張(zhang)碩(shuo)被其他(ta)(ta)兩個(ge)創始人逼出(chu)局，被迫離開公司。
一顆定(ding)時(shi)炸彈(dan)，讓團隊崩盤(pan)，張碩(shuo)近半年來的心血付(fu)之一炬。我記得當時(shi)安慰張碩(shuo)，“現(xian)在看(kan)，你(ni)們幾位(wei)創(chuang)始人的沖突(tu)遲早(zao)會發生(sheng)(sheng)，只是它發生(sheng)(sheng)得這么早(zao)而(er)且這么劇烈，導致團隊分(fen)裂(lie)，讓你(ni)很難接受。早(zao)點發生(sheng)(sheng)也好，不然枉費(fei)更多青春。”張碩(shuo)后來創(chuang)業，順利拿到融資。
由此，講(jiang)一下創始人怎么(me)(me)解除這個(ge)致(zhi)命的(de)定(ding)時炸彈。股權什么(me)(me)時間分，怎么(me)(me)分，怎么(me)(me)兌現。以及常見的(de)定(ding)時炸彈有哪些。
1. 股權什么時間分
建議：沒搞清楚，不要急于分。
上(shang)面(mian)的(de)案例(li)中(zhong)，創始人(ren)身(shen)份和職責還沒有(you)確定下(xia)來(lai)(lai)的(de)時(shi)候(hou)就(jiu)過早進(jin)行了股(gu)權分(fen)(fen)配。隨著(zhu)公(gong)司發展，創始人(ren)之間產生不可調和的(de)矛盾，導(dao)致團(tuan)隊分(fen)(fen)裂。關于分(fen)(fen)配時(shi)間，一個(ge)原(yuan)則(ze)是(shi)：股(gu)權應該(gai)在創始人(ren)的(de)角色、分(fen)(fen)工(gong)、是(shi)否全職、之前貢獻(xian)、未來(lai)(lai)貢獻(xian)等有(you)共(gong)識(shi)之后，盡早確定下(xia)來(lai)(lai)。現實中(zhong)，達成(cheng)這個(ge)共(gong)識(shi)需要一段時(shi)間。
創(chuang)始人還沒有(you)搞清楚，可(ke)以有(you)初步分配方案(an)，但是一定說清楚在什么(me)時間點根據(ju)什么(me)情況進(jin)行調整，例如(ru)獲得(de)第一筆融資、某(mou)個創(chuang)始人全(quan)職加(jia)入等。不(bu)清楚的(de)時候，不(bu)建(jian)議(yi)(yi)把分配確定下來，更(geng)不(bu)建(jian)議(yi)(yi)去(qu)工(gong)商登記做正式變更(geng)。
2. 股權怎么分
建議(yi)：抱有正(zheng)確的(de)心態，利(li)用科學的(de)工具，獲得(de)公平的(de)結果(guo)。
首先，我想先強調(diao)一下股(gu)權分配的正確心(xin)態。
回到問題的(de)(de)根本，為什么要分配(pei)股權(quan)(quan)？股權(quan)(quan)分配(pei)機制是對(dui)未來產生(sheng)的(de)(de)價值進行合理地(di)(di)分配(pei)，同(tong)時也約定(ding)對(dui)公(gong)司的(de)(de)控(kong)制權(quan)(quan)。創始人(ren)應該利用(yong)這(zhe)個(ge)機制最大(da)程度地(di)(di)調動自身的(de)(de)驅(qu)動力和潛力，為公(gong)司的(de)(de)高速發展打(da)造(zao)一個(ge)強大(da)的(de)(de)發動機。
股權分(fen)配(pei)不是挖空心思為自己爭(zheng)取最大(da)利益(yi)，不是強(qiang)取豪奪(duo)，不是比誰更精明(ming)會算計，不是試探人性的(de)底線！被(bei)壓(ya)制的(de)情(qing)緒，被(bei)歪曲的(de)道(dao)理，不會煙消云散，它(ta)們(men)(men)會時刻(ke)尋找別的(de)出口，有時表現為幾(ji)句抱怨，而在關鍵節(jie)點(dian)上，例如新(xin)一(yi)輪融資、公(gong)司并購或者(zhe)上市，它(ta)們(men)(men)會演化成完美(mei)的(de)風暴。
其次，講(jiang)講(jiang)分配的技術層面問題。
創(chuang)始人股(gu)權本質上是(shi)(shi)根據每個創(chuang)始人對(dui)公(gong)司未來的(de)價值貢(gong)獻(xian)(xian)而進(jin)行分配的(de)。注意，是(shi)(shi)“對(dui)公(gong)司未來的(de)價值貢(gong)獻(xian)(xian)”。而不(bu)(bu)是(shi)(shi)今天(tian)誰出的(de)錢多，誰就(jiu)一定是(shi)(shi)老大。創(chuang)始人可(ke)以一起參考下圖里(li)面的(de)不(bu)(bu)同任務，坐下來一起想一想，量化一下。蘋果最(zui)開(kai)始的(de)股(gu)權比(bi)例是(shi)(shi)喬布斯和沃茲(zi)尼亞克各45%，韋恩10%；谷歌，佩吉和布林一人一半；Facebook，扎克伯格65%，薩維林30%，莫斯科(ke)維茨5%。
how to split equity.png
同(tong)時，我(wo)還找(zhao)了(le)兩個網站工具，幫助創始人計算:
最(zui)后(hou)，股權(quan)分配應該(gai)達成公平的結果。
技術(shu)操作其實簡單。有(you)的(de)(de)(de)(de)團(tuan)隊用了模型(xing)，用了工(gong)具(ju)，進行了量化，但(dan)是(shi)事后依然(ran)出(chu)現了分(fen)崩離(li)析；有(you)的(de)(de)(de)(de)團(tuan)隊是(shi)拍腦袋決定的(de)(de)(de)(de)股權(quan)分(fen)配(pei)，但(dan)是(shi)一(yi)直團(tuan)結(jie)到勝(sheng)利的(de)(de)(de)(de)最后一(yi)刻。為(wei)什么(me)？這些技術(shu)性因(yin)素不是(shi)全部，甚至(zhi)是(shi)次要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)。人的(de)(de)(de)(de)因(yin)素是(shi)最重(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)。團(tuan)隊分(fen)配(pei)股權(quan)，根本(ben)上講(jiang)是(shi)要(yao)(yao)讓創始人在(zai)分(fen)配(pei)和討論的(de)(de)(de)(de)過程中，從心(xin)眼里感(gan)覺到合(he)理、公(gong)平，從而事后甚至(zhi)是(shi)忘掉這個分(fen)配(pei)而集中精力做公(gong)司。這是(shi)最核(he)心(xin)的(de)(de)(de)(de)，也(ye)是(shi)創始人容易忽略的(de)(de)(de)(de)。因(yin)此復雜、全面的(de)(de)(de)(de)股權(quan)分(fen)配(pei)分(fen)析框(kuang)架(jia)和模型(xing)顯然(ran)有(you)助于各方達成共(gong)識，但(dan)是(shi)絕對無(wu)法替(ti)代信(xin)任的(de)(de)(de)(de)建立。
公平分配(pei)(pei)股權的(de)團隊會(hui)走(zou)的(de)更遠。因(yin)為(wei)這個(ge)分配(pei)(pei)不但體現是(shi)利益也是(shi)尊重(zhong)。如果你的(de)聯合創始人(ren)感覺沒有被尊重(zhong)，他(ta)某一天會(hui)離(li)開。
3. 股權怎么兌現
建議：必須逐步兌現。
股(gu)權劃分完(wan)了，必須(xu)要有相應(ying)的(de)(de)股(gu)權兌現(xian)約(yue)定（Vesting），否則股(gu)權的(de)(de)分配(pei)沒(mei)有意義。這(zhe)是(shi)說，股(gu)權按照創(chuang)始(shi)人在公(gong)(gong)司工(gong)作的(de)(de)年(nian)數/月數，逐步兌現(xian)給(gei)創(chuang)始(shi)人。道理很簡單(dan)，創(chuang)業公(gong)(gong)司是(shi)做(zuo)出來的(de)(de)，做(zuo)了：應(ying)該(gai)給(gei)的(de)(de)股(gu)權給(gei)你。不(bu)(bu)做(zuo)：應(ying)該(gai)給(gei)的(de)(de)不(bu)(bu)能給(gei)，因為(wei)要留給(gei)真正做(zuo)的(de)(de)人。
一般(ban)的(de)(de)做法是(shi)按照4～5年(nian)兌(dui)(dui)現(xian)。比方說(shuo)按照4年(nian)兌(dui)(dui)現(xian)，從(cong)公司獲得正式融資后(hou)開(kai)(kai)始計算，工作滿第一年(nian)后(hou)兌(dui)(dui)現(xian)25%，然后(hou)可以按照每(mei)月兌(dui)(dui)現(xian)1/48。這是(shi)對創始人(ren)(ren)之間能夠長久承諾、相互支持(chi)的(de)(de)保(bao)障。誰也沒辦法保(bao)證，幾(ji)個創始人(ren)(ren)會(hui)一起做5～7年(nian)。事實上，絕大(da)多數(shu)情況是(shi)某個（些）創始人(ren)(ren)由于各種原因會(hui)離開(kai)(kai)。不(bu)想看到的(de)(de)情景(jing)是(shi)，2個創始人(ren)(ren)辛苦了(le)5年(nian)，終于做出(chu)了(le)成(cheng)績。而一個干了(le)3周就離開(kai)(kai)的(de)(de)原創始人(ren)(ren)，5年(nian)后(hou)回來說(shuo)公司25%是(shi)屬(shu)于他的(de)(de)。沒有(you)股權兌(dui)(dui)現(xian)約定，股權分配沒有(you)意義。
4. 常見的股權分配定時炸彈
原則和方法講完，說幾個常見的股權分配缺(que)陷。
種子(zi)或者天使融資出(chu)讓過(guo)多。超過(guo)15%以上(shang)都會對后(hou)(hou)面(mian)A輪(lun)不利，最好在10%以內。天使出(chu)讓的15%加上(shang)A輪(lun)的20%~25%，A輪(lun)之后(hou)(hou)團隊還有60%~65%左右(you)，如果再后(hou)(hou)續融資，團隊比例(li)偏少。
老東(dong)家(jia)占股(gu)過多。一般是大(da)公(gong)司內(nei)部孵化項目獨立發展。和(he)第一條同理(li)，老東(dong)家(jia)占股(gu)超過15%則(ze)會有不(bu)利影響。
出(chu)資(zi)(zi)的(de)背(bei)后(hou)大(da)老板(ban)占(zhan)股過多。一(yi)般(ban)是金主(zhu)或者(zhe)(zhe)是關(guan)鍵(jian)資(zi)(zi)源方，出(chu)錢或者(zhe)(zhe)提供(gong)關(guan)鍵(jian)資(zi)(zi)源，有的(de)占(zhan)股超過50%，但(dan)是并不全職或者(zhe)(zhe)根本不參與(yu)公(gong)司運營。如此安排創(chuang)始人(ren)和團(tuan)隊(dui)(dui)整體(ti)比例很少(shao)，這(zhe)種(zhong)團(tuan)隊(dui)(dui)走(zou)不遠。
開(kai)篇案例提到的(de)(de)，沒(mei)(mei)有全(quan)職(zhi)(zhi)的(de)(de)創始(shi)人。沒(mei)(mei)全(quan)職(zhi)(zhi)加入根(gen)本就不(bu)能做為創始(shi)人，股權當然不(bu)能分(fen)配。
亞馬遜的(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)貝索(suo)斯(si)說(shuo)，善良(liang)比(bi)聰(cong)明更難，選擇比(bi)天(tian)賦更重要(yao)(yao)。當創(chuang)(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)面(mian)對股(gu)權(quan)分配這一(yi)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)過程(cheng)中至關重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)選擇時，這句話尤其值(zhi)得我們(men)深思。有智慧的(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)利(li)用(yong)機制去激(ji)發人(ren)的(de)(de)(de)善良(liang)和追(zhui)求，而不是(shi)引發人(ren)性的(de)(de)(de)奸詐(zha)和猜疑。這更多(duo)是(shi)一(yi)種(zhong)價(jia)值(zhi)觀，而不是(shi)具體如何分配。
Good luck founders!
關于作者：
Alex 蔣亞萌(meng)，天使投(tou)資(zi)機構阿爾(er)法公社創始合(he)(he)伙人，原創新(xin)工場(chang)聯合(he)(he)管理合(he)(he)伙人，對中國早(zao)期投(tou)資(zi)和(he)創業服(fu)務最有(you)經驗的(de)投(tou)資(zi)人之一。參與投(tou)資(zi)孵化友盟、知乎、豌豆莢、安全寶、Face++等近百個公司。主(zhu)導投(tou)資(zi)薪(xin)人薪(xin)事、白山云(yun)、美洽、在行/分答、PMCAFF、所思科技等十幾家優秀公司。研究社會歷史(shi)|登(deng)山|極限運動|CrossFit。Alex畢業于哈(ha)佛商學(xue)院，并擁有(you)MBA學(xue)位。